大多数人的处方药支出都能获得保险赔付。

于是，紧缩只能导致更多的紧缩。15岁至25岁年轻人的失业率，希腊和西班牙是51%，葡萄牙和意大利是36%，爱尔兰则是30%。

那么，他能否实现这一值得赞许的目标呢？财政紧缩不会改善正在萎缩的经济体的状况。但货币联盟曾是法国提出的计划。简言之，如果你梦想德国将允许信贷推动的经济繁荣推高国内通胀水平，快醒醒吧。因此结构性政策势在必行，欧元区领导人称之为增长政策。正如目前在伦敦政治经济学院(LSE)任教的保罗？德？格劳威(Paul De Grauwe)近来在一份研究报告中强调的那样，当前的调整进程是非对称性的：遭遇困境的国家通胀减缓。

第四条途径是弱国进入半永久性的萧条。(英国《金融时报》首席经济评论员 马丁·沃尔夫 译者/邢嵬) 进入专题： 欧洲债务危机 。那些为债务所迫急于筹集现金的机构与个人将开始抛售他们的资产。

过去的经验一再证明了这一点。在我看来，无论目前这种平衡政策还可以维持多久，中国领导人恐怕最后也都只能在泡沫破裂、经济失速或者恶性通胀之间做出痛苦选择。只见过不断自我加强和自我实现的通胀，从未见过可以驯服地按照领导人意愿维持在温和可控（4%抑或5%？）状态的通胀。同样重要的是，随着在经济体系中不断出现的资产重估，不独独是银行，几乎所有的上市公司的资产质量都将被重新审视。

如果泡沫破裂与经济下滑是同时出现的话（现在看来似乎极有可能），那就将引发中国经济一场巨大的灾难。前车之鉴，中国房地产跌倒任何位置我们都不应该意外。

是让强势利益集团为自己的过火行为付出代价，还是对他们再次网开一面，以货币政策的名义，通过洪水般的通胀将这种成本再次转嫁给全社会？不过趋势已经明显不利于房地产利益集团，因为，通胀洪流正在淹没一切。对于中国房地产来说，最为重要的历史困境在于：原来那种靠规模、靠速度，靠制造恐慌诱发非理性消费的盈利模式，将在经济转型中被彻底摧毁。事实上，股东在资本市场抛售以获取现金的情况已经出现了明显增多的趋势。在此期间，中国IPO几乎以每天一家的速度发行。

当发现有人开始抛售，资产价格下跌的时候，更多的人将以更低价加入抛售。不过，这并不是最为严重的。这种自信显然来自对中央政府意志力的轻视。在金融危机之后，中国上市银行在股票市场已经进行了数以千亿计的再融资，以补充其不断被消耗的资本。

资产的重估以及对中国经济增长预期的翻转，使中国股票市场仍然存在着被反复推低的重大风险。这与以前可能正好相反。

细查中国股票市场，大概只有银行股的估值看上去比较合理。然而，这一次却大有不同。

这本身就非常说明问题。一旦资产价格不复上涨开始下跌，其信用收缩的过程也会同样剧烈。在中国的房地产市场，这个因素最大化激励了地方政府、银行、公司以及个人在经济行为上的放任，推动各种微观市场主体向同一方向上的冒险和投机。对于中国特别年轻的资本市场以及特别年轻投资者来说，必须反复提醒他们记住两段历史。也正是看到了这一点，中国政府在2011年力推保障房，一方面保障民生，另一方面则部分平滑房地产崩盘带来的冲击。经济体系中多年积累的风险一朝爆发，资本市场也定然受到沉重打击。

大股东们的现金危机，将迫使他们抛售股票。而后者则是更加重要的动力。

在房地产泡沫破裂的同时，中国资本市场也可能受到重大冲击。全流通之后的中国股票市场将变成一个实体经济的重要的流动性来源。

进入专题： 大拐点 。而新生的创业板公司却动辄以七八十倍的高市盈率发行。

那些充满重大不确定性的所谓新兴行业以及一定会随着经济下滑而无以为继的政府扶持产业，将成为这种资本浪费的重灾区。无论是盈利模式的毁灭还是流动性危机，都会造成同样的后果。上市公司总数从2007年底1550家狂增到2010年底的2063家。个别人或者个别公司这样做可能是出于特殊原因，无关大碍。

但这种缺钱并不是这些人真有什么了不起的促进民族复兴之类的伟大事业要办，而是由于他们在过去的非理性扩张以及加入高风险资产泡沫游戏而导致的资金紧张。有投行经济学家安慰我们说，中国购房者有很高的首付比例，所以，中国的房地产市场不会崩溃。

接下来，就是大家在泡沫史中反复看到的那一幕：不断增加的抛售队伍反复推低资产价格。令人担忧的是，无论是领导人还是民众，都没有为最坏的结局做好准备。

鉴于房地产泡沫在政治上、经济上越来越严重的负面效果，有迹象显示，中央政府正在以最大的决心为自己解套。如果对目下中国的经济形势有稍微清醒的判断，我们应当知道，我们已经处于这个螺旋式下跌的起点。

我们已经听到四处缺钱的声音。就像在繁荣时期争先恐后地购买是害怕价格上涨，在收缩时期，卖出者的心态也同样急迫，他们唯恐自己卖晚了，只能卖出更低的价格。那些在繁荣时期过度负债的机构和公司，要么直接破产，要么变卖一切可以变卖的东西去偿还债务，正如他们在繁荣时期到处借钱买一切可以买的东西一样。这其中的潜台词是：他们已经下决心压缩房地产泡沫并接受由此对中国经济增长带来的某种程度的冲击——虽然我认为他们可能低估了这种冲击的力度，也低估了解套的难度。

随着经济增长的下滑，中国银行业依靠垄断及经济高速增长所形成的利润高增长时期，已经确定终结。于是，这位房地产商以不容争辩的口吻得出结论：那还讨论什么，继续买。

在经济增长与房地产泡沫之间，中央政府的确无法做出一边倒的决策。在最近的讲话中，中国几位重要的经济决策者先后表示：要防止经济出现大的波动。

在超级刺激政策实施期间，中国的股票市场的融资总额缔造了金融史上前无古人的记录。那么，他们会怎么办呢？在真实的世界中，他们要做的第一步就是等，等待央行给他们送钱，等待资产价格再一次上涨。